Klarna an der NYSE: Eine Zwischenbilanz des europäischen BNPL-Marktführers

Die im Jahr 2005 von Sebastian Siemiatkowski, Niklas Adalberth und Victor Jacobsson in Stockholm gegründete Klarna AB ist im März 2025 an der New York Stock Exchange notiert worden. Der Börsengang fand nach mehreren Verschiebungen statt, die seit 2021 mit Rücksicht auf das gekippte Bewertungs-Niveau am privaten Wachstums-Markt begründet worden waren. Mit rund 150 Millionen Nutzerinnen und Nutzern weltweit und etwa 575.000 angeschlossenen Händler-Partnern verteidigt das Unternehmen seine Position als europäischer Marktführer im Segment Buy-Now-Pay-Later.

Die drei Produktlinien im Überblick

Klarna ordnet sein Angebot in drei Linien, die sich nach dem Zeitpunkt der Geld-Bewegung beim Verbraucher unterscheiden. „Pay Now” bezeichnet die unmittelbare Belastung des Bank-Kontos oder der hinterlegten Karte zum Zeitpunkt der Bestellung; sie ersetzt im Wesentlichen die Funktion einer Sofortüberweisung oder Lastschrift. „Pay Later” entspricht dem klassischen Rechnungskauf mit einer Zahlungs-Frist von 14 Tagen; die Forderung gegen den Verbraucher tritt Klarna gegen ein Disagio vom Händler übernommen. „Pay Over Time” deckt Ratenzahlungen über drei bis 24 Monate ab und ist nach deutscher und österreichischer Lesart als Verbraucher-Kredit zu qualifizieren.

Die drei Linien werden im Checkout häufig nebeneinander angeboten, was den Verbraucher zur Wahl zwingt — und zugleich den Händler in die Position des Vermittlers eines konkret kreditierten Vertrages bringt. Diese Architektur stand im Mittelpunkt mehrerer aufsichtsrechtlicher Verfahren der vergangenen drei Jahre.

Die EU-Regulierung: CCD II bis November 2026

Das maßgebliche Regelwerk für „Pay Over Time” und in Teilen auch für „Pay Later” ist die novellierte EU-Verbraucher-Kredit-Richtlinie, allgemein als Consumer Credit Directive II oder CCD II bezeichnet. Die Umsetzungs-Frist in nationales Recht der Mitgliedsstaaten endet am 20. November 2026. Wesentliche Neuerung für die BNPL-Anbieter ist die verpflichtende Bonitäts-Prüfung ab einem Kreditrahmen von 200 Euro, die zuvor in Deutschland erst ab 200 Euro nach § 491 BGB griff, in der Praxis aber von vielen Anbietern unterhalb dieser Schwelle ohnehin durchgeführt wurde.

Klarna hat in den Quartals-Berichten seit dem Börsengang mehrfach darauf hingewiesen, dass die Verschärfung im DACH-Markt überschaubare operative Konsequenzen haben werde, weil die Bonitäts-Prüfung über die hauseigene Schufa-Anbindung und ergänzende Daten-Quellen bereits etabliert sei. Beobachter rechnen dennoch mit höheren Ablehnungs-Quoten im niedrigen dreistelligen Euro-Bereich, weil die formalisierte Prüfung weniger Spielraum für „Soft Decisions” lässt.

Vergleich zu Riverty und Afterpay

Hauptkonkurrent von Klarna im deutschsprachigen Rechnungskauf ist Riverty, die seit Juli 2023 unter neuer Marke auftretende ehemalige AfterPay BV aus den Niederlanden. Riverty gehört über Arvato Financial Solutions zur Bertelsmann-Tochter-Reihe und hat ihren Schwerpunkt explizit auf die DACH-Region gelegt. Riverty bietet im Unterschied zu Klarna keine eigene Banking-Lizenz an, sondern arbeitet als reiner Forderungs-Käufer und Inkasso-Dienstleister.

Auf der anderen Seite des Atlantiks operiert Afterpay als Marke des US-Konzerns Block, der das Geschäft 2021 für 29 Milliarden US-Dollar vom australischen Mutter-Unternehmen übernommen hatte und die europäische Tochter unter dem Namen Clearpay weiterführt. Clearpay hat in der DACH-Region bislang nur eine Nische besetzt und konkurriert vor allem im britischen und süd-europäischen Markt.

Ausblick

Klarna steht mit dem Börsengang unter erhöhtem Berichts-Druck. Die Profitabilität in den europäischen Kernmärkten — vor allem in Deutschland, wo das Unternehmen die Tochter Klarna Bank AB als Vollbank betreibt — soll laut Roadmap bis 2027 strukturell stabilisiert werden. Der Erfolg dieser Vorgabe hängt nicht zuletzt von der Frage ab, ob CCD II die BNPL-Wachstums-Kurve nur dämpft oder ob sie das Geschäftsmodell in einzelnen Segmenten substantiell beschneidet.